El renombrado economista peruano Hernando de Soto sostiene que la Crisis Financiera no es sólo acerca de las Finanzas-se trataba de una asombrosa falta de conocimiento
Por Hernando de Soto
Durante la segunda mitad del siglo 19, las mayores economías del mundo sufrieron una serie de recesiones brutal. En ese momento, la mayoría de las formas de conocimiento económico confiable se organizaron dentro de las relaciones feudales, patrimoniales y tribales. Si usted quería saber que las tierras de propiedad o una deuda, se trataba de un hecho registrado a nivel local-y muy probablemente protegido de los forasteros. Al mismo tiempo, el mundo se estaba expandiendo. El viaje entre ciudades y países se hicieron más comunes y el aumento del comercio mundial. El resultado fue una brecha enorme entre el viejo orden, fragmentación social y las necesidades de una creciente economía de mercado globalizada.
Para evitar la interrupción del progreso industrial y comercial, cientos de reformistas creativa llegó a la conclusión de que el mundo necesitaba un conjunto compartido de los hechos. El conocimiento ha de ser obtenida, organizada, estandarizada, grabado, actualizado continuamente, y de fácil acceso, de modo que todos los jugadores en la ampliación de los mercados del mundo podría, en palabras de Coquelin Charles, "recoger los miles de filamentos que las empresas están creando entre sí"
El resultado fue la invención de los primeros grandes "sistemas de la memoria pública" para registrar y clasificar en los registros consolidados en normas, certificación, y de acceso público, títulos, balances y estados de cuenta, todo el conocimiento pertinente, ya sea inmaterial ( acciones, papeles comerciales, títulos de propiedad, registros, contratos, patentes, empresas, y pagarés), o materiales (terrenos, edificios, barcos, máquinas, etc.) Sabiendo que tenía y debía, y que la información que se fijan en los registros públicos, ha permitido a los inversores para inferir el valor, tomar riesgos, y seguimiento de los resultados. El producto final fue una forma revolucionaria de los conocimientos: "los hechos económicos."
En los últimos 20 años, los estadounidenses y los europeos han ido en silencio sobre la destrucción de estos hechos. Los mismos sistemas que podrían haber proporcionado los mercados y los gobiernos con los medios para entender la crisis financiera mundial y para evitar otro-se están erosionando. Los gobiernos han permitido que los mercados de sombra para desarrollar y alcanzar un tamaño más allá de la comprensión. Las hipotecas han sido concedidas y grabado con la falta de atención de tal manera que los propietarios de viviendas y los bancos a menudo no saben y no pueden probar que es dueño de sus hogares. En pocas décadas Occidente ha socavado 150 años de las reformas legales que hizo que la economía mundial sea posible.
Los resultados no sorprenden. En los EE.UU., la confianza se ha roto entre los bancos y los titulares de hipotecas de alto riesgo, entre los agentes de ejecución hipotecaria y los tribunales, entre los bancos y sus inversionistas, incluso entre los bancos y otros bancos. En general, el crédito (del latín "confianza") sigue fluyendo de manera constante, pero un examen más detallado muestra que el crédito no gubernamentales se ha contraído. Los empréstitos privados se ha reducido un 21 por ciento desde 2007. Los préstamos pendientes a las pequeñas empresas cayó más del 6 por ciento en el último año, mientras que los préstamos a grandes empresas, medida en los préstamos comerciales de más de $ 1 millón, cayeron casi un 9 por ciento.
La importancia de los hechos económicos no pueden ser obvios para los estadounidenses. "¿Qué sabe el pez sobre el agua en que nada?" pidió a Albert Einstein. Pero es fácil de entender desde la perspectiva de los países en desarrollo y ex comunistas, donde vivo y trabajo. En estos países, la mayoría de nuestros activos y las relaciones son en el sector informal, fuera de la economía legal. invisible. Porque no están registrados en los sistemas de la memoria pública, no pueden ser escritos como los hechos y son, en efecto, invisible. Todo lo que tenemos son mercados de sombra.
Sin la normalización, el valor de los activos y las relaciones son tan variables que no pueden ser utilizados para garantizar los créditos, para generar hipotecas y unirlos en valores, para que los represente en las acciones para obtener capital. Tampoco caben las ranuras estándar requerido para entrar en los mercados mundiales. Es por eso contracción del crédito y el desempleo masivo son las enfermedades crónicas en la mayoría de las personas obligadas a operar en la economía informal. Estos son los que se ven protestando en las calles de países árabes o que viven en tiendas de campaña alrededor de Port-au-Prince. Sabemos muy bien que los hechos no hablan por sí solas: Tienen que ser construidos a través de procesos legales y se mantienen transparente. Ellos tienen que ser defendido, también.
Cuando el entonces secretario del Tesoro Henry Paulson inició su Programa de Alivio para Activos en Problemas (TARP) en septiembre de 2008, asumí el objetivo era restaurar la confianza en el mercado, identificando y eliminando a los "activos tóxicos" en poder de las instituciones financieras del mundo. Tres semanas más tarde, cuando le pregunté a amigos estadounidenses por qué había cambiado las estrategias de Paulson y la inyección fue de cientos de miles de millones de dólares a instituciones financieras, me dijeron que había tantos tipos idiosincrásicos de papel esparcidos por todo el mundo que nadie tenía una idea clara de cuántos eran, dónde estaban, cómo los valoran, o que sostenía el riesgo. Estos valores se había deslizado fuera de los sistemas de memoria grabadas y ya no eran fáciles de conectar a los activos de los que originalmente habían sido derivados. Ah, y su valor teórico fue en alguna parte entre $ 600000000000000 y $ 700 billones de dólares, 10 veces la producción anual de todo el mundo.
Tres años más tarde, todavía hay mucho por qué preocuparse. Los gobiernos han trabajado para aprobar importantes reformas financieras y regulatorias, tales como la reforma de Wall Street y Protección al Consumidor introdujo en el Congreso en 2010 por el ex senador Chris Dodd (D-Conn.) y el Representante Barney Frank (demócrata por Massachusetts). Dodd-Frank han tratado de mover derivados a centros de información donde más datos acerca de ellos pueden ser recogidos. Es un paso en la dirección correcta. Pero si usted cree en el valor de la memoria pública y los hechos económicos, las reformas han dejado un número de problemas pendientes.
En primer lugar, diversos grupos de usuarios derivados de ello, como las empresas no financieras y los fondos soberanos de inversión, es probable que sean exentos de la facilitación de procesos de 40 por ciento de ellos, de acuerdo con Craig Pirrong de la Universidad de Houston Bauer College of Business, el 70 por ciento, según Michael Greenberger, ex director de Commodities Futures Trading Comisión. En segundo lugar, la información recopilada estará disponible sólo a los reguladores ya ciertos datos de negocios son considerados "propiedad". En tercer lugar, el valor de $ 700 billones de dólares en derivados que inició la recesión no están cubiertos por Dodd-Frank. Warren Buffett presionó con éxito para su exclusión, diciendo que sería equivalente a reescribir los contratos de edad y obligaría a los jugadores sanos derivados como el suyo Berkshire Hathaway de aportar la garantía de ofertas de edad. En cuarto lugar, el sistema de compensación no es probable que esté en pleno funcionamiento por otros 5 a 10 años. En quinto lugar, cámaras de compensación que muchos no tienen el tipo de información completa requerida por los sistemas tradicionales de la memoria pública: incentivos para el registro de que los propietarios de activos no puede resistir; clasificaciones estándar para facilitar la identificación y que rigen los activos, el acceso universal a la información, la integración o los vínculos con otros sistemas de registro; disposiciones para proteger a terceros de las externalidades negativas, la identificación de todos los titulares de activos y las partes interesadas, las disposiciones de responsabilidad limitada para mejorar la rendición de cuentas.
Eso es un montón que no se puede resumir en en un solo párrafo. Así que vamos a ver sector por sector en el estado lamentable de los hechos en el sistema financiero.
1) Hipoteca Agrupación. Los bancos que han tratado de excluir de las hipotecas en mora han descubierto que en muchos casos no pueden cobrar las deudas. ¿Por qué? Debido a que algunas empresas que se agruparon, empaquetado, y se convierte esas hipotecas en títulos líquidos había prescindido de los procedimientos habituales para grabar los propietarios de hipotecas y se pasa la propiedad a una compañía fantasma llamada MERS, que pretendía tener los créditos hipotecarios. El objetivo era racionalizar lo que muchos expertos en bienes raíces reconocer son obsoletos, desglosados, y engorrosos procesos. El resultado, sin embargo, es que hoy, dice el profesor Christopher L. Peterson, de la Universidad de Utah, "un 60 por ciento de las hipotecas residenciales de Estados Unidos se registran ahora en el nombre del MERS en vez de la confianza del banco, o compañía que realmente tiene un interés económico significativo en el pago de la deuda. Por primera vez en la historia de la nación, ya no hay un registro de autoridad, el público desea saber quién posee la tierra en cada condado. "
Ya la falta de hechos se siente alrededor de los EE.UU.: Tribunales de Kansas a Nueva York han decidido que las ejecuciones hipotecarias han sido inadecuada, y algunas autoridades no pueden entender el abuso. Sin hechos, el crédito seguirá siendo escaso, el valor de los bonos respaldados por hipotecas será por lo menos dudosa, el valor de las casas es probable que se deslice más, las carteras de ejecución de una hipoteca debe aumentar y los bancos ven sus hojas de balance de carga por más morosos .
2) Default Swaps. La influencia que ha creado malas hipotecas tantos y derivados para ayudar a financiar ellos no habría sido posible sin "default swaps de crédito" (CDS), instrumentos derivados ingenioso que permite a los prestamistas a asegurar los riesgos contra los impagos y pasarlos a otras personas. En principio, la ampliación del mercado debería ser una buena cosa. Sin embargo, estos riesgos se han deslizado fuera de los sistemas de la memoria pública, por lo que es muy difícil saber que en última instancia quien asume el riesgo y dónde se encuentra.
Robert Engle premio Nobel enseña economía en la Universidad de Nueva York, ha dicho que las propuestas de reforma de los CDS de los gobiernos occidentales son "buenas en la medida de la marcha, pero no va lo suficientemente lejos" En Europa Central el banquero Alexandre Lamfalussy y otros han tenido éxito hasta ahora a tratar de recopilar información o incluso en crear una "oficina de riesgo" en el Banco de Pagos Internacionales (BPI). En el último trimestre de 2010, varias publicaciones del BPI señalaban que las estadísticas sobre la deuda internacional todavía tenía demasiadas lagunas y superposiciones y que los bancos, temerosos sobre sus obligaciones de propiedad, se mostraron reacios a proporcionar información.
3) Las exenciones. Cuando la recesión envió los precios de participaciones financieras en espiral a la baja, algunos bancos y los financieros estaban exentos en los Estados Unidos de larga data "mark-to-market" las normas de contabilidad, que obligan a las empresas a comunicar el valor de sus activos a precios corrientes precios de mercado. Es razonable para establecer el valor que no sea a través de los precios de mercado, según los autores, si el mercado esta extraordinariamente deprimido. Pero tal privilegio crea la capacidad de destruir los hechos por las pérdidas de la clandestinidad, el aumento del precio de los activos a niveles que nadie va a comprar. En los EE.UU, el Financial Accounting Standards Board y la Comisión de Bolsa y Valores están revisando las normas contables, mientras el Congreso se han estado llevando a cabo audiencias sobre el tema. Mientras tanto, las empresas están a la izquierda para saber la realidad sobre la base de las conexiones, la influencia y la información privada. Al igual que hacemos en paises en desarrollo y en los países ex comunistas.
4) Fuera de Balance de Contabilidad. El balance moderno se remonta a Luca Pacioli, el matemático del siglo 15 y padre de la contabilidad. En la década de 1990 los gobiernos comenzaron a destruir el legado de Pacioli por permitir que las compañías en dificultades financieras puedan pasar hechos relativos a las deudas de su balance público a un sistema de memoria menos visible la una entidad de propósito especial (SPE) (o información de barrido de la deuda en las notas del balance de situación en palabras tan obtusos que los estados dejen de ser hechos). Tales "contabilidad fuera de balance" hace que las empresas puedan parecer más rentables, a pesar de sus deudas. En el momento de Enron cerró sus puertas en 2002, había creado unas 3.500 entidades con fines especiales.
Según Frank Partnoy, profesor de la ley de valores en la Universidad de San Diego y uno de los observadores más perspicaces de la crisis financiera, "contabilidad abusivas fuera de balance" fue su causa principal. Sí, las reformas de la Ley Sarbanes-Oxley fue un esfuerzo por contrarrestar tales abusos, y la contabilidad basada en principios que las empresas se les dice lo que pueden hacer, en lugar de cómo hacerlo pueden ser pasos en la dirección correcta. Pero hasta que tengamos los hechos, no sabremos los reparos.
5) El uso de los swaps de Gobierno y los mercados de repos. Grecia es el ejemplo más notorio de un país usando como base la moneda swaps derivados a engrosar el valor de los activos del gobierno por impulsar las deudas nacionales en el futuro. Gustavo Piga, profesor de economía en la Universidad de Roma Tor Vergata, reveló esta práctica hecho de que destruye: En un país los asuntos de una deuda en una moneda-dólares, digamos, al tipo de cambio ficticio que los canjes de deuda en euros por un determinado período de tiempo. Por lo tanto, obtiene un ingreso de dinero que hace que el libro sea positivo, porque la deuda real aparece como un intercambio que ha producido ingresos. Los gobiernos y los bancos también pueden distorsionar los hechos por obtener fondos a corto plazo en contra de sus activos en el mercado de repos llamada, que, como resultado de las nuevas normas en la última década, no tienen que informar en forma de préstamos en sus sistemas de memoria . Esta es aparentemente la forma de Lehman Brothers hizo que pareciera como si hubiera unos $ 50 mil millones en préstamos pendientes de lo que realmente hizo.
Europeos fuera de la ley swaps de tasas de interés en 2008, aunque Piga ha señalado numerosas lagunas. Y no es prometedor que Bloomberg News se vio obligado a demandar al Banco Central Europeo por negarse a divulgar información sobre las transacciones de derivados de Grecia. Dodd-Frank es esencialmente silencio sobre la cuestión de los mercados de repos. Gary Norton at the Brookings Institution ha argumentado que todavía no tienen la menor idea del tamaño del mercado de repos.
6) Agencias de Calificación. Originalmente creado para obtener y comunicar los hechos relacionados con la confiabilidad de las empresas a través de una escala de calificaciones, las agencias de calificación fueron una forma innovadora de obtener una visión abreviada de un negocio determinado. Pero su reputación sufrió cuando empresas altamente calificado apenas sobrevivieron al estallido de la recesión o tuvieron que ser rescatados.
Parece que hay más de un consenso acerca de cómo reformar el sistema de clasificación. Dodd-Frank establece una Oficina de Calificaciones de Riesgo, a pesar de que todavía tiene que ser personal. Europa también ha establecido un nuevo organismo regulador, de Valores y Mercados, responsable de crear un depósito central de datos para rastrear las agencias de calificación y su rendimiento.
Importante también es considerar si la dependencia excesiva en las calificaciones sobre la base de fórmulas de co-varianza es un sustituto confiable para los hechos. Cualquier esfuerzo de reforma debe tener en cuenta la diferencia entre los hechos, lo que puede hacerse la prueba de la verdad, y opiniones, como las calificaciones, que no puede. Los hechos no son simplemente la transparencia, los hechos son acerca de la verdad empírica.
Si estamos de acuerdo en que la recesión no se trataba de burbujas, sino de la organización del conocimiento, podemos pasar a la restauración de los sistemas que permitieron que la economía mundial de expansión más en los últimos 60 años que en los últimos 2.000.
Ahora estamos mirando a un desafío jurídico y político. Un desafío legal porque los gobiernos norteamericanos y europeos para permitir la actividad económica en cruzar la línea del sistema de reglas enlazado a los derechos de propiedad, cuando los hechos se puede establecer, en un espacio anárquico jurídico, donde los intereses arbitrarios pueden imponerse a los hechos y los remolinos de papel fuera de control. El estado de derecho es mucho más que un cuerpo opaco de las normas: Se trata de una información enorme y próspera y un sistema de gestión que filtra y procesa los datos locales hasta que se transforma en hechos organizados de una manera que nos permite inferir si se cuelgan juntos y sentido.
Principalmente, sin embargo, es un desafío político. Los políticos deben elevar la crisis financiera a puestos de mando, donde los problemas institucional arraigados de una orden no se pueden abordar. Los mercados no estaban destinados a ser anárquica: Siempre ha sido el papel del gobierno a las normas de control, los pesos y medidas, y registros, y no toleran el escamoteo en la sombra de la economía informal. Para comprender y reparar uno de los mayores logros de la humanidad la creación de los hechos económicos a través de la memoria pública es la materia de constructores de naciones.
El articulo original lo pueden encontrar en:
2 comentarios:
Ese traductor... por dios!!!
Se hace el esfuerzo...
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